Reprise et résultats face au variant Delta

Le premier semestre de l'année s'est achevé sur le maintien de l'optimisme dominant sur les marchés financiers. Poursuivant leur séquence de rattrapage entamée à l'automne dernier, les marchés d'actions européennes se distinguent.

Pour la zone euro, la Commission européenne vient d'ailleurs de relever ses prévisions de progression du PIB, de 0,5 point à + 4,8 % pour 2021 et 0,1 point à + 4,5 % pour 2022. Si ses prévisions se confirment, cette croissance sera la plus forte depuis dix ans. Le principal moteur repose sur le très fort rebond de la consommation des ménages, qui disposent d'un taux d'épargne encore en hausse sur le second trimestre pour atteindre un plus haut de 21,5 %.

Ces prévisions s'accompagnent à nouveau d'une révision à la hausse de l'inflation, aux taux de 1,9 % sur 2021 et de 1,4 % sur 2022, due à l'augmentation des prix de l'énergie et des matières premières, mais qui devrait s'estomper en 2022 après la phase d'ajustement de l'offre à la demande florissante.

La réouverture des activités de services permet au taux de chômage de reculer à 7,9 % en mai, contre 8,1 % en avril.

La production industrielle est cependant en recul sur le mois de mai, en Allemagne particulièrement, avec sa puissante industrie automobile affectée par les pénuries de semi-conducteurs. Cet effet se ressent d'ailleurs sur le moral des investisseurs suivi par l'indice de l'institut ZEW qui reflète un recul du sentiment pour le mois de juillet.

Aux Etats-Unis, la croissance de l'emploi, qui avait déçu en mai avec seulement 583 000créations, marque une nette accélération sur le mois de juin, avec un chiffre de 850 000 créations, supérieur aux attentes. Ceci malgré un taux de chômage qui remonte de 0,1 % pour atteindre 5,9 %.

Pour autant, et de façon plutôt contre intuitive, cette publication a rassuré sur le risque de surchauffe de l'économie en se traduisant par une nouvelle détente des taux longs. La diffusion du variant Delta de la Covid-19, qui faire resurgir le risque sanitaire, y contribue probablement.

A cet égard, il importe de noter que d'après une étude parue récemment, plus de 90 % des décès recensés aux Etats-Unis depuis le début de l'année concerne des personnes qui n'étaient pas vaccinées.

La confiance des ménages poursuit sa progression. L'indice de confiance des consommateurs du Conference Board, atteint 127,3 points sur le mois de juin, contre 120 points le mois précédent, avec un optimisme croissant à l'égard du marché de l'emploi.

Après de longues négociations sur le plan d'investissement en infrastructures, un accord bipartisan, dimensionné à hauteur de 1 200 milliards de dollars, a été acté.

Malgré leur niveau déjà élevé, les indices boursiers ont enchainé une nouvelle série de records. La détente des taux a permis aux valeurs de croissance des secteurs technologie et communication de rebondir nettement.

Après s'être prêtées, avec succès, à de nouveaux tests de résistance édictés par la réserve fédérale sur des hypothèses très dures, les banques américaines ont obtenu la levée des restrictions qui leur avaient été imposées en 2020. Elles peuvent de nouveau distribuer des dividendes et mener des programmes de rachats d'actions.

Du côté de l'Asie, le contexte en moins favorable. Rattrapé par les cas de contamination, à l'approche de l'ouverture des jeux olympiques qui plus est, le Japon affiche une production industrielle en repli de 5,9 % sur le mois de mai, après une hausse de 2,9 % en avril. Son taux de chômage remonte de 0,2 %, à 3 %.

La Chine également voit son activité manufacturière ralentir. L'indice Caixin des PMI manufacturiers pour le mois de juin ressort à 51,3 points contre 52 sur le mois précédent. Celui des services se repli plus nettement, à 50,3 points contre 55,1 points au mois de mai.

Les publications de résultats d'entreprises pour le second trimestre qui vont démarrer sous peu sur les marchés américains puis européens, s'annoncent très positives.

Pour les entreprises de l'indice américain S&P 500, le consensus des analystes prévoit une progression de + 62,8 %, soit la plus forte hausse depuis le rebond de fin 2009 (+108,9 %) qui avait suivi la grande crise financière de 2008.

Ce contexte porteur, qui s'ajoute aux taux nominaux en baisse et surtout aux taux réels négatifs, devrait permettre de justifier les valorisations élevées, malgré les craintes provoquées par le variant Delta.

Face à ce dernier, l'intensification des vaccinations reste la meilleure défense, comme l'atteste l'expérience britannique ou malgré sa forte diffusion, les hospitalisations pour cas graves restent sous contrôle, à la différence des vagues précédentes.

Achevé de rédiger le 08 juillet 2021