Inflation : ennemi public n°1

Lors du symposium annuel de Jackson Hole, la détermination affirmée par les banquiers centraux des pays occidentaux pour contrer le risque de spirale inflationniste a mis fin au rallye d'été.

Passant aux actes lors de son comité du septembre, la BCE a surpris en relevant ses taux directeurs de 0,75 % alors qu'un taux de 0,50 % était attendu. Le communiqué associé à cette décision prise à l'unanimité manifeste une ferme intention de poursuivre ce resserrement monétaire afin de freiner la demande et les anticipations d'inflation.

Selon les prévisions de la banque centrale, révisées à la hausse, l'inflation de la zone euro devrait atteindre 8,1 % sur l'année, 5,5 % en 2023, puis 2,3 % en 2024. Autrement dit, il faudra beaucoup de temps pour ramener ce rythme au niveau de son objectif de 2 %.

Sur le plan de l'activité économique, ses projections sont délicates car dépendantes du débit d'approvisionnement en gaz et en pétrole Russe.

Face à une crise énergétique d'une ampleur inédite, les gouvernements européens amplifient les mesures de soutien auprès des ménages et auprès des entreprises pour certains d'entre eux.

Au Royaume-Uni, sitôt nommée Premier ministre, Liz Truss vient d'annoncer en faveur des ménages un gel des prix pratiqués par les distributeurs d'énergie. Une telle mesure s'appliquera aussi aux entreprises pour une période de six mois.

Pour les pays membres de la zone euro, la Commission européenne a présenté par la voie de sa Présidente, Ursula Von der Leyen, (vêtue aux couleurs de l'Ukraine et assortie au drapeau européen lors de son discours annuel sur l'état de l'Union) des mesures d'urgence, dont notamment un plafonnement des « super profits » des énergéticiens.

Aux Etats-Unis, les chiffres d'inflation publiés le 13 septembre ont provoqué une nouvelle séquence de correction des marchés, l'indice nasdaq perdant plus de 5 % sur la séance du jour. Si comme prévu l'inflation globale a poursuivi sa décrue, grâce au repli des prix de l'essence et des voitures d'occasion, à l'inverse, l'inflation coeur (hors énergie et alimentation) a surpris à la hausse avec un chiffre de + 0,6 % sur le mois d'aout (contre + 0,3 % attendu), portant le rythme annuel à + 6,3 % contre + 6,1 % attendu.

Cet indicateur clé pour la Réserve fédérale américaine qui tient son prochain comité le 21 septembre, devrait l'inciter à relever à nouveau ses taux directeurs de 0,75 %. Certains stratégistes de marchés et économistes émettent même l'hypothèse d'une action encore plus appuyée, par une hausse de 1 %.

Les mouvements de hausse des taux souverains déclenchés fin aout par les discours de Jackson Hole se poursuivent. Le 10 ans américain atteint maintenant un taux de 3,45 %, le Bund allemand 1,71 % et pour la France, l'OAT 10 ans atteint 2,26 %.

Après un léger mouvement de repli qui faisait suite à l'annonce de la BCE et, sur les jours suivants, au succès de la contre-offensive fulgurante Ukrainienne, le dollar a repris son mouvement ascendant face à l'euro qui, passé à nouveau sous la parité, est au plus bas depuis vingt ans.

Toujours sur le plan des politiques monétaires, ce mois de septembre marque aussi une accélération de la cadence de réduction du bilan de la FED (quantitative tightening), doublée par rapport aux mois précédents. Ce programme se traduit par une réduction des liquidités qui par la même participe au resserrement des conditions financières.

Sur l'état de l'économie des Etats-Unis, les derniers indicateurs sont plutôt mixtes. Après avoir baissé de 0,4 % en juillet, les ventes au détail progressent de 0,3 % (contre des attentes stables) mais hors ventes de voitures, elles reculent de 0,3 %.

Les prix à l'importation (probablement grâce à la force du dollar face aux autres devises) baissent pour le 2^ème mois consécutif, de - 1 %, après - 1,5 % en juillet.

L'indice Philly Fed affiche une dégradation d'activité dans la région de Philadelphie ainsi qu'une baisse des nouvelles commandes, tandis que l'indice Empire State de la FED de New York remonte fortement sur septembre après sa forte baisse du mois précédent. Enfin, la production industrielle en aout affiche un repli de 0,2 % d'un mois sur l'autre.

Cet océan d'incertitude générale entretien une forte volatilité sur les marchés financiers. Au sein d'une même séance, les indices passent fréquemment du vert au rouge ou inversement et ceci dans de faibles volumes de transactions observés ces dernières semaines. Les décisions d'allocations tactiques de court terme sur les portefeuilles n'en sont que plus délicates.

Achevé de rédiger le 15 septembre 2022