Crise politique et tensions commerciales sur fond de protectionnisme et de populisme
Les politiques populistes et les tensions commerciales font de nouveau la une de l'actualité.
La zone euro est menacée par une Italie qui parvient, après bien des rebondissements, à former un gouvernement de composition des extrêmes. Le contenu de leur programme et leur proposition initiale de nomination au poste de ministre de l'économie d'un €ceptique fervent ont déclenché une envolée des taux italiens (BTP).
A 135 % du PIB, la dette italienne est la plus élevée de la zone euro. Cet emballement sur les taux s'est diffusé aux autre pays encore fragiles que sont l'Espagne et le Portugal, tandis que les taux des pays du nord de la zone se détendaient.
Parallèlement, la bourse de Milan décrochait de 10 %, financières en tête, entrainant les autres financières européennes dans son mouvement.
Si la proposition révisée, et acceptée cette fois-ci par le président de la République, d'un ministre de l'économie europhile (le précédent sera tout de même chargé des politiques européennes !) a rassuré les marchés qui entament le mois de juin sur un rebond, le risque systémique demeure.
Pour l'instant, la notation de la dette italienne par les agences la rend encore éligible aux achats de la BCE dans le cadre de son programme, mais la menace de dégradation d'un cran l'en exclurait…
Cette déferlante de politiques populistes et de défiances vis-à-vis de Bruxelles (qui bien que différente, fait suite au Brexit) n'a rien d'un cas isolé. L'Autriche et plusieurs pays de l'Est sont dans cette mouvance.
Au plan mondial, la politique protectionniste des Etats-Unis prend de l'ampleur. Après le sursis donné aux européens, la Maison Blanche a confirmé l'entrée en vigueur des surtaxes sur les importations d'acier et d'aluminium en provenance d'Europe, mais aussi du Mexique et du Canada. Les pays qui ont accepté de réduire leur production, tels que l'Argentine, l'Australie et le Brésil en sont exemptés.
L'Europe réplique en rappelant son intention de taxer des produits américains symboliques tels que les motos Harley Davidson, les cigarettes, les jeans, etc…Le Mexique et le Canada, dont l'essentiel de la production d'acier est exporté vers les Etats-Unis, annoncent en retour des mesures équivalentes en montants sur divers produits.
En se fondant de nouveau sur la « défense de la sécurité nationale » qui lui permet de contourner les règles de l'OMC, Washington poursuit son offensive en préparant une action similaire sur les voitures importées, qui cible plus particulièrement les voitures de luxes allemandes.
Enfin, l'offensive américaine envers la Chine continue, malgré des mesures de conciliation de la part des Chinois qui viennent d'annoncer la réduction de moitié ou plus des droits de douane sur une série d'importations à effet du 1er juillet, après avoir réduit les droits portant sur les automobiles.
Cette situation d'ensemble pourrait bel et bien affecter le commerce mondial et la croissance économique.
Actuellement, celle-ci reste bonne avec un rythme prévisionnel pour l'année maintenu à 3,4 %. Malgré un premier trimestre en fléchissement, la zone euro est sur un rythme de 2,4 %. Les Etats-Unis accélèrent sur un rythme qui passe de 2,5 % à 2,7 %. La Chine et l'Inde également mais sur des niveaux biens supérieurs (7,7 % pour le premier trimestre Indien, porté par la consommation des ménages !).
La poursuite de la hausse du dollar (dont la parité face à l'euro s'est approchée de 1,15 au plus fort de la crise italienne, avant de revenir à 1,17) favorise l'économie de la zone euro mais menace les pays émergents.
La hausse des prix pétroliers ranime l'inflation et, si elle se poursuit, viendra affecter le pouvoir d'achat des ménages. Pour la zone euro, l'indice des prix à la consommation passe de 1,2 % le mois dernier à 1,9 %. Si l'inflation sous-jacente reste faible à 1,1 %, ce sont bien les prix de l'énergie, en hausse de 6,1 % sur le mois, qui provoquent cette hausse.
Le mois de juin sera animé par les prochains comités de la réserve fédérale américaine le 13, puis de la BCE le 14.
Confortée par la robustesse de son économie et par la dynamique du marché de l'emploi (le taux de chômage poursuit sa baisse à 3,8 % et la hausse des salaires ressort à 2,7 % sur un an contre 2,6 attendu) la FED devrait comme prévu relever ses taux directeurs d'un quart de point.
L'exercice de la BCE sera plus délicat après un premier trimestre en demi-teinte et face au contexte politique qui remet de nouveau en question l'intégrité de la zone euro. Les derniers indicateurs PMI publiés ce jour par le bureau d'étude IHS Markit pour le mois de mai font état d'un repli à 54,1 points sur l'indice composite (contre 55,1 en avril) et 53,8 points pour l'indice des services (contre 54,7 en avril).
Prenant la mesure de la résurgence des risques et en application des préconisations de notre note du mois précédent, l'exposition aux actions européennes du fonds Haussmann Patrimoine Convictions, géré en multigestion par Rothschild Asset Management, a été sensiblement réduite dès le début de la crise politique italienne. Nous attendons un climat plus serein pour réviser cette recommandation.
Achevé de rédiger le 5 juin 2018
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