Accalmie après la tempête, mais ciel encore chargé
Le mois d'octobre 2018 au cours duquel les marchés d'actions ont subi de fortes baisses : 6,4 % pour l'indice S&P 500, 9,20 % pour le Nasdaq, 7,28 % sur le CAC 40 et plus encore sur les marchés émergents, aura pris des airs d'octobre 87.
Comme en février dernier, le déclencheur est venu par un accès de tension sur les taux américains après les commentaires de Jérome Powell sur les projections de la FED de remontées plus fermes de ses taux directeurs, tenant compte des pressions inflationnistes observées.
Ce raffermissement des conditions financières a manifestement surpris les marchés financiers.
En parallèle, l'actualité politique s'est très vite dégradée. Les négociations sur le budget Italien ont viré au bras de fer entre le gouvernement de coalition Italien et Bruxelles et celles portant sur le Brexit sont restées au point mort.
Enfin, les répercussions des droits de douane instaurés par les Etats-Unis envers la Chine, mais aussi les menaces, toujours d'actualité, envers l'Europe ont commencé à affecter leur économie et, par un effet boomerang, les coûts de production et les circuits d'approvisionnement des industriels américains.
A titre d'illustration, l'indice PMI composite de la zone euro est tombé ce mois-ci à un plus bas de 25 mois. Les ventes à l'export sont en repli pour la première fois depuis 5 ans et les nouvelles commandes fléchissent également. Les commentaires des entreprises confirment cet impact des tensions commerciales.
L'indice IFO du moral des entrepreneurs allemands, qui était déjà en baisse le mois précédent, l'est de nouveau sur octobre.
Du côté des entreprises, certains avertissements sur résultats, aux Etats-Unis comme en Europe, n'ont fait qu'amplifier le climat d'aversion au risque et les flux vendeurs.
Qui plus est, cette période de publication de résultats était assortie aux Etats-Unis des mesures de « blackout » pendant laquelle les sociétés sont tenues de suspendre leur programme de rachat de leurs propres actions. C'était là un soutien de moins.
Le résultat, conforme aux attentes, des élections de mi-mandat aux Etats-Unis, a ensuite permis au sentiment de marchés de s'extraire de sa phase dépressive.
Malgré le ralentissement dont témoignent les indicateurs récents pour l'Europe et la Chine, la toile de fond reste globalement positive. La plupart des économies développées présentent un rythme de croissance élevé. La Chine a pris des mesures de soutien de son économie qui devraient commencer à porter leurs fruits.
Les résultats des entreprises américaines pour le troisième trimestre se sont avérés supérieurs aux attentes pour la majorité d'entre elles, avec en moyenne des bénéfices par action de 6,6 % au-dessus et une croissance très soutenue.
Pour les entreprises européennes, les résultats sont nettement plus mitigés et reflètent le ralentissement économique du continent.
La Commission européenne vient d'ailleurs de réviser à la baisse ses prévisions de croissance sur la zone euro pour 2019 et 2020, en mentionnant la montée des risques énumérés ci-dessus.
Le retour au calme en ce début du mois de novembre sur les marchés financiers, ne doit pas faire oublier ces risques encore en présence.
Après le rejet historique du budget Italien par la Commission européenne, la coalition doit présenter une version amendée le 13 novembre. Avec l'enjeu des élections européennes du printemps prochain, le contexte est très délicat pour chacune des parties. La Commission aura alors jusqu'à la fin du mois pour se prononcer.
C'est également en cette fin du mois de novembre que doit avoir lieu la fameuse rencontre entre les président Trump et Xi Jinping, en marge du G20 en Argentine. Peut-être aurons-nous alors un éclairage sur l'issue de la guerre commerciale menée par les Etats-Unis.
Ce calendrier s'applique également pour les négociations laborieuses sur les termes du Brexit.
Il est clair qu'un scenario de compromis sur ces sujets majeurs permettrait un véritable rebond des marchés financiers. Dans l'intervalle, il est probable que leur appréhension demeure d'actualité.
Achevé de rédiger le 08 novembre 2018
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