Single Day, Black Friday : consommateurs chinois et américains au rendez-vous

Après un plus haut atteint fin octobre, les marchés européens ont fait l'objet d'une correction quasi continue sur la première quinzaine de novembre.

Alors que la volatilité avait touché un niveau record de faiblesse prolongée, celle-ci s'est rappelée à l'ordre, comme souvent après une période de léthargie.

Les causes de ce mouvement de repli semblent être d'origine externe à la zone euro. Le retour des doutes sur les capacités des représentants américains, du moins sénatoriaux, à s'accorder sur les termes et sur le calendrier de la réforme fiscale avant la fête de Thanksgiving a refroidi l'ambiance générale.

En toile de fond, un autre phénomène est fréquemment mentionné par les stratégistes de marchés des différentes sociétés de gestion. Il s'agit de l'aplatissement de la courbe des taux américains. En effet, alors que la normalisation de la politique monétaire de la FED, qui est à l'oeuvre depuis près d'un an, se traduit par une remontée progressive des taux d'intérêt à court terme (jusqu'à 2 ans), les taux à dix ans restent très bas. Ainsi, l'écart entre ces taux à 2 ans et à dix ans n'est que de 0,59 points. (1,75% versus 2,34%).

Malgré la vigueur de l'économie américaine, l'avancée de son cycle économique et un taux de chômage tombé à 4,1%, l'inflation et ses anticipations sont restées très basses. Il y a là une anomalie qui, si elle devait demeurer, pourrait affecter le secteur bancaire qui occupe une place importante au sein des indices américains.

Les chiffres d'inflation, publiés le 16 novembre, font cependant état d'une remontée de l'inflation sous-jacente (hors énergie et produits alimentaires) à 1,8%. Ceci devrait conforter la FED dans sa décision attendue de relever à nouveau d'un quart de point ses taux directeurs, le 13 décembre prochain.

En parallèle, la réduction de son bilan, initiée en octobre, ainsi que l'amorce d'une pression sur les salaires devraient commencer à ancrer les anticipations d'inflation et se traduire par une remontée des taux longs. Le cas contraire se traduirait par une inversion de la courbe des taux (lorsque que les taux courts deviennent paradoxalement supérieurs aux taux longs). Signifiant que demain serait moins porteur qu'aujourd'hui, un tel scenario serait annonciateur d'une récession et par anticipation d'un marché baissier. Voici donc une courbe à surveiller de près !

L'enjeu de la réforme fiscale est très important, dans la mesure où celle-ci devrait permettre une prolongation du cycle d'expansion économique. Dans cette optique, le vote par les sénateurs qui pourrait intervenir dans les prochains jours est crucial.

Sur le plan économique, la production industrielle accélère nettement et la consommation poursuit sur sa lancée. Lors du fameux Black Friday (qui gagne également nos contrées), les ventes ont affiché une nette progression par rapport à celles de l'an dernier. Le consommateur américain, socle de l'économie, est bien au rendez-vous.

Les autres grandes régions économiques ne sont pas en reste. Pour la zone euro euro, l'indicateur avancé des PMI composite progresse encore de 1,5 point pour atteindre 57,5. En Allemagne, l'indice IFO du climat des affaires atteint un record à 117,5 points. De plus, des marges de progressions demeurent,car malgré la baisse du chômage depuis quatre ans, la zone euro dénombre encore 3 millions de chômeurs de plus qu'avant la crise en 2007.

Au Japon, la croissance du secteur manufacturier a enregistré en novembre sa plus forte accélération depuis mars 2014. La faiblesse du yen et la hausse des matières premières se soldent par une hausse des coûts.

En Chine, les derniers indicateurs industriels sont en retrait. La bulle de l'endettement, a conduit l'agence Standard & Poor's a baisser la notation du pays de AA- au cran inférieur à A+. Pour autant, la consommation, qui compte maintenant pour les 2 tiers de la croissance du PIB, continue à progresser, notamment via le e-commerce. Lors du bien nommé « Single Day », journée des célibataires en Chine, les ventes en ligne du site Alibaba (l'Amazon Chinois) ont bondi de 36% par rapport à l'an dernier.

Enfin, du côté des entreprises, à l'issue de la session des résultats du troisième trimestre, le bilan est très positif pour les entreprises américaines, dont 74% des résultats sont supérieurs aux attentes, avec une progression moyenne des bénéfices de 6%. Pour les entreprises de l'Eurozone, ils ont simplement été en phase avec les attentes, affichant une légère progression de 0,5%. Cette moyenne a sans doute été freinée par la hausse de l'euro. Elle comporte en outre beaucoup de disparités, d'une entreprise à une autre. Ceci démontre qu'à ce stade du cycle de marché, la sélection des valeurs est plus que jamais primordiale.

Achevé de rédiger le 26 novembre 2017