Investir en Private Equity

Les gérants de fonds de Private Equity peuvent investir dans des sociétés petites, moyennes, ou grandes.

On parle de sociétés cibles « small caps », « mid caps » ou « large caps ».

La taille d'une entreprise peut s'apprécier principalement de trois façons : le nombre de collaborateurs, le montant de son chiffre d'affaires ou sa valeur.

Les gestionnaires de Private Equity s'intéressent généralement aux deux derniers critères pour cibler des entreprises.

Le marché se divise en micro, small, mid et large caps. Ces expressions anglo-saxonnes désignent les micros entreprises, les petites entreprises, les entreprises de taille moyennes et les grandes entreprises. Il n'existe pas une définition officielle et standardisée permettant de classer une entreprise dans l'une de ces catégories. Et la notion de taille varie aussi en fonction des régions. Ainsi par exemple, certaines entreprises considérées comme de taille moyenne en Europe, pourront être vues comme « small » par les américains habitués à travailler sur un gisement d'entreprises plus grosses.

En France, la loi de modernisation de l'économie (LME) a fait entrer dans sa législation un classement des entreprises en fonction de leur taille.

Ce classement répartit les entreprises dans ces quatre principales catégories :

• les très petites entreprises (TPE)
• les petites et moyennes entreprises (PME)
• les entreprises de taille intermédiaire (ETI)
• les grandes entreprises (GE)

Le marché des PME est très large et peut se découper en sous segments car entre 50 M€ de chiffre d'affaires, et 1,5 milliards, il y a beaucoup d'entreprises de taille intermédiaire. Certaines sociétés de gestion vont ainsi par exemple se concentrer sur des PME avec une taille minimum et une taille maximum.

Certaines sociétés de gestion vont se limiter à des tailles d'entreprises de 50 M€, 200 M€, 500 M€, 1 milliard €, ou plus... Tandis que d'autres ne regarderont rien en-dessous d'1 milliard, de 500 M€, de 200 M€, etc...

L'approche par la taille est très fréquente et très logique.

illustration extraite d'une présentation réalisée par Altaroc

Certains gérants de fonds sont des experts d'un secteur d'activité ou d'un métier. Un investisseur qui a exercé des fonctions opérationnelles et/ou stratégiques dans un domaine peut faire bénéficier le fonds de sa connaissance du secteur. Il connait les difficultés, les enjeux, les acteurs, et peut élaborer une stratégie performante. Dans certains domaines très techniques, comme la bio-tech ou les nouvelles technologies par exemples, une expertise médicale, scientifique ou technologique pourra être un atout précieux dans la réussite d'un projet de capital investissement.

Certaines sociétés ne ciblent qu'un secteur d'activité ou qu'un petit groupe de secteurs. D'autres vont exclure certains secteurs, ou n'exclure aucun secteur. Les sociétés de gestion ou les fonds qui visent une large diversification sectorielle bénéficient généralement d'équipes importantes capables de développer différentes spécialités.

Certains fonds choisissent de se spécialiser dans un pays ou dans une zone géographique. Par exemple la France ou l'Europe, ou les Etats-Unis, l'Asie ou l'Afrique. Ils cherchent à faire grossir l'entreprise et à la revendre sur leur marché.

Parfois le fonds se fixe comme objectif d'élargir la zone d'activité d'une entreprise. L'objectif par exemple peut être de transformer une société française en société européenne. Ou de transformer une société européenne en société mondiale.

La barrière de la langue, des cultures ou des réglementations distinctes peuvent être des obstacles à la diversification géographique. Pour lever ces barrières, cela nécessite de disposer d'équipes capables de travailler dans plusieurs langues. Des équipes implantées localement qui disposent d'experts du marché local.

Certains fonds choisissent de se spécialiser sur un ou plusieurs pays, tandis que d'autres recherchent la diversification la plus large possible.

Tout créateur d'entreprise qui apporte du capital dans sa société fait du Private Equity. Tout comme ses amis et sa famille qui lui font confiance ou veulent l'aider en lui apportant des capitaux. En effet, la première source de fonds propres d'une société qui se crée est souvent la famille et les amis. Les créateurs d'entreprise font appel aux investisseurs appelés « friends and family ».

Certains investisseurs privés expérimentés, souvent des chefs d'entreprises à succès qui ont revendu une ou plusieurs entreprises avec des plus-values, accompagnent des jeunes sociétés en leur apportant des capitaux et parfois aussi leur expérience. C'est ce qu'on appelle les « Business Angels ». Ils font eux-même l'analyse de la valeur de l'entreprise et de son potentiel. Ils doivent prévoir également les modalités de sortie, puisque la récupération de son capital, avec ou sans gains, ne peut se faire qu'à la condition de pouvoir revendre ses parts. L'investisseur en direct devra donc s'assurer que l'entreprise lui rachète ses parts, ou l'autorise à les revendre à des tiers.

Investir en direct au capital de sociétés non cotées est une activité professionnelle qui nécessite des connaissances, de l'expérience, et des moyens que peu de particuliers peuvent mener avec succès. En pratique, beaucoup de Business Angels « amateurs » perdent de l'argent dans des projets non viables, ou dont les pactes d'actionnaires ont été mal rédigés ou mal négociés.

Investir en Private Equity au travers de fonds d'investissement est moins risqué qu'un investissement en direct.

La plupart des investissements en Private Equity ne sont assortis d'aucune garantie en capital. Dans de rares cas, des mesures visant à limiter le risque avec des garanties peuvent diminuer ce risque, sans jamais toutefois le supprimer totalement.

Lorsqu'un investisseur possède une part du capital d'une société, la perte peut-être importante, voire totale en cas de faillite de la société dans laquelle il a investi.

La réussite d'une entreprise dépend de facteurs internes (le management, la stratégie, la gestion) et externes. Ce risque est d'autant plus élevé que la société est jeune, ou lorsque l'environnement est très concurrentiel. Certaines ruptures technologiques peuvent aussi être très bénéfiques ou fatales à certaines sociétés. La conjoncture économique peut aussi favoriser ou pénaliser une entreprise. La réglementation ou des décisions politiques peuvent aussi avoir une incidence sur la pérennité d'une entreprise.

Ce risque est le plus souvent un risque certain. L'investisseur en Private Equity s'engage à bloquer des capitaux sur une durée minimum. La contrepartie de cet engagement est qu'il ne pourra pas disposer de son argent avant une certaine date, ou avant qu'un évènement se réalise. Sauf à trouver lui même la contrepartie et à trouver l'investisseur qui reprendra sa participation en cours de route.

Dans les cas particuliers où la liquidité est assurée, pour un fonds « evergreen » ou « perpétuel » (sans date de fin) ou par un assureur vie par exemple, la sortie anticipée peut présenter un risque fiscal et/ou de performance. Sortir avant l'échéance d'un investissement en non coté présente toujours un risque de « perte de chance » de réaliser une plus-value qui ne sera matérialisée que lors de la revente de la participation.

La société dans laquelle l'investisseur a investi n'étant pas cotée, il n'est pas possible de compter sur la liquidité de la bourse. La sortie en bourse ne pourra se faire que si la société fait l'objet d'une introduction en bourse (IPO). Et si elle reste non cotée, il est nécessaire de trouver un acheteur intéressé par l'acquisition, sur un marché de gré à gré.

Il est toujours possible qu'une entreprise ne trouve pas d'acheteur ou de repreneur, surtout si la conjoncture est défavorable. Il est parfois nécessaire d'attendre plusieurs années pour pouvoir revendre sa participation dans une société non cotée.

Les risques liés au marché sont nombreux. L'environnement économique et politique peuvent impacter le développement et la valorisation des participations. L'évolution des taux d'intérêt, une crise économique, une crise politique, un conflit armé, des réformes réglementaires ou fiscales... Autant de facteurs exogènes qui peuvent nuire à la valeur de l'entreprise.

La concurrence, une rupture technologique, un changement de mentalité ou de mode peuvent aussi pénaliser une activité et déprécier une participation.

La sélection des entreprises, la gestion des investissements et la revente des participations sont confiées à des équipes spécialisées. Ces équipes peuvent disposer de compétences plus ou moins fortes. Elles peuvent aussi commettre des erreurs de gestion. Si leurs choix sont censés créer de la valeur, certains gestionnaires peuvent aussi détruire de la valeur par une mauvaise gestion. Le risque lié à la gestion discrétionnaire peut générer des pertes ou une sous-performance même dans un marché porteur.

Si l'entreprise est valorisée dans des pays situés en-dehors de la zone euro, ou si son activité ou son résultat sont très dépendants de l'évolution d'une devise, la performance peut être impactée positivement ou négativement. Le risque de change peut annuler la performance ou générer des pertes en capital.

« Private Debt » signifie « Dette privée » ou « Obligations privées ». C'est l'équivalent des obligations cotées en bourse, mais émises par des sociétés non cotées et/ou des obligations émises de gré à gré, non cotées sur le marché.

Contrairement au « Private Equity » qui consiste à acheter une partie du capital de l'entreprise, la « Dette privée » consiste à prêter de l'argent à une entreprise (ou à une personne physique) contre un taux d'intérêt.

Ce taux est versé sous la forme d'un coupon, distribué ou capitalisé dans un fonds d'investissement. Les coupons peuvent aussi être versés en une fois au remboursement de l'obligation. Dans ce cas, à l'échéance de l'obligation privée, l'investisseur (le prêteur) récupère son capital et ses intérêts.

Les particuliers peuvent investir en dette privée au travers de plateformes de Crowdfunding ou de fonds d'investissement.

L'investissement en Crowdfunding, ou investissement participatif, permet de prêter des montants limités à des particuliers, ou à des petites ou moyennes entreprises.

L'investissement via des fonds d'investissement peut se faire au travers de FCPR. Les FCPR, ou Fonds Commun de Placement à Risques, sont accessibles à tous les investisseurs. L'investissement peut se faire aussi au travers de Fonds Professionnels.

Les Fonds dits « Professionnels » sont réservés aux investisseurs professionnels, ou aux investisseurs avertis. Le profil d'investisseur averti est défini par la réglementation. La capacité d'investir au moins 100 000 € dans un de ces fonds est l'un des critères pour pouvoir souscrire à ces fonds.

Les infrastructures sont des investissements colossaux généralement destinés à un grand nombre d'utilisateurs. Ce sont souvent des investissements immobiliers et/ou technologiques destinés à un large public de consommateurs.

Quelque exemples d'infrastructures immobilières : autoroutes, ponts à péage, tunnels, aéroports, ports de commerce, pipelines, éoliennes, téléphériques...

Certaines infrastructures sont qualifiées de technologiques, comme les câbles permettant la transmission d'énergie ou de communications. De nombreux câbles relient les pays, parfois en passant par le fond des océans, pour diffuser des données comme l'Internet par exemple. Ces infrastructures peuvent aussi être des antennes ou des relais satellites.

Ces ouvrages stratégiques sont ensuite exploités en générant des revenus issus de leur usage. A titre d'exemple, les usagers d'un pont ou d'une autoroute paieront à la société d'exploitation à chaque passage ou sous forme d'abonnement. Autre exemple : un Etat paiera pour qu'un pipeline lui fournisse du pétrole, du gaz, ou de l'eau potable. L'Etat revendra ensuite ce service à une multitude de consommateurs.

Seuls des Etats (fonds souverains) ou des investisseurs institutionnels capables d'engager des centaines de millions, ou des milliards, sur de longues périodes, peuvent accéder à ce type d'investissement. Les particuliers peuvent investir en infrastructures au travers de fonds spécialisés en infrastructures, sous forme de parts.

Les fonds d'infrastructures non cotées peuvent être des FCPR ou des Fonds Professionnels.

L'immobilier est une classe d'actif très variée. Il existe beaucoup de types d'immobiliers, et donc de marchés immobiliers différents. L'immobilier peut être résidentiel et désigner la résidence principale ou la résidence secondaire. Cela peut être aussi du logement étudiant, ou senior, ou de l'hôtellerie. L'immobilier peut aussi être destiné à un usage professionnel : bureaux, boutiques, commerces, centres commerciaux, entrepôts, usines, cliniques, universités... par exemple.

Il existe plusieurs types de « FIA » ou « Fonds d'Investissement Alternatifs » qui peuvent investir en immobilier non coté, directement ou au travers de sociétés. Leurs participations indirectes peuvent se faire par la détention de sociétés civiles (de type SCI par exemple) ou de sociétés commerciales.